事件：年初至今兩輪提漲，白卡紙價上行。白卡龍頭年初至今發布兩輪提價函，每輪提價200/噸。根據卓創資訊，截至2月24日國內白卡參考價為6205/噸；2月中旬以來廣東市場漲幅最高，兩周內紙價合計上漲516/噸。

此輪紙價上漲基于外需拉動帶來的供需關系邊際變化。

【需求端】出口訂單緊俏，外需強勢內需穩健。

（1）外需：白卡出口量自去年Q3以來增長顯著，主因國外受疫情、原材料短缺等因素造成供應萎縮，國內供應穩定外銷訂單緊俏。10-12月單月出口量分別為5.4/6.5/7.2萬噸，同比分別+37.8%/37.9%/97.7%。

（2）內需：21Q4至今處于白卡傳統消費旺季，Q4白卡單月表觀消費量分別為67.4/66.2/71.1萬噸，受整體消費低迷影響同比有所回落，但環比分別+27.6%/-1.9%/7.5%，內需表現穩健。

【供給端】白卡競爭格局最優，龍頭協同效應凸顯。

2021年國內白卡產能CR3超80%，高集中度下龍頭協同效應提升顯著，體現在統一且更加理性的價格政策。此輪白卡漲價，四家頭部紙企協同度較高(太陽領漲其余跟隨)且漲價幅度溫和(每輪提漲200/噸)，結合當前庫存水平，預期漲價落地情況較好。

【成本端】：漿價上漲形成紙價成本端支撐。

漿價自11月以來受天氣、工廠罷工、運力緊張等影響供應偏緊，價格走強；且下游原紙生產基本處于旺季，各紙種近期漲價函頻發，進一步支撐漿價走強。

漿紙相互影響并聯動上漲，成本端形成有力支撐。

預期白卡短期紙價堅挺，不排除紙企再次小幅提漲可能。需求端：外需方面，根據公開信息，出口訂單仍然緊俏，部分紙企春節假期排產緊張。基于主要出口地區疫情防控等形勢，預期出口景氣度有望延續，外需將成為主要拉動因素；內需方面，當前至4月底為傳統旺季，結合庫存水平預計下游補庫意愿較強，內需保持穩健增長。供給端。白卡競爭格局最優，龍頭間協同效應顯著。新增產能集中于規模紙廠，21年底廣西太陽、廣西金桂(分別隸屬太陽、APP集團)各釋放90萬噸白卡產能，短期產能爬坡對市場供應壓力有限。此外，根據公司公告與卓創資訊，22年新增社會卡產能集中于Q4釋放，對全年影響有限。

投資建議：持續推薦五洲特紙，公司生產和銷售優勢相輔相成，具備強α屬性，食品卡在禁塑及新業態高成長背景下景氣度高，預計公司進入規模逐季攀升階段。推薦太陽紙業，近期文化紙紙價上調，公司具備林漿紙一體化優勢，盈利能力有望改善。建議關注博匯紙業，公司為白卡行業龍頭且白卡業務占比最高，有望充分受益行情復暖帶來的業績彈性。

風險提示：原材料價格劇烈波動、提價落地不及預期。