漿紙價(jià)格聯(lián)動性一直存在，隨著近兩年的行業(yè)集中度提升及紙漿期貨金融屬性的擴(kuò)大，白卡紙與原料價(jià)格的相關(guān)性持續(xù)增強(qiáng)，尤其供需基本面及行業(yè)集中度關(guān)聯(lián)性較大。

進(jìn)口木漿與下游白卡紙價(jià)格相關(guān)性分析

2018年-2022年3月25日中國進(jìn)口木漿現(xiàn)貨均價(jià)與下游白卡紙?jiān)垼ㄒ韵掠冒卓埍硎觯﹥r(jià)格走勢多數(shù)時(shí)間段保持一致，兩者之間相關(guān)性從負(fù)相關(guān)到高度正相關(guān)，近年來逐步增強(qiáng)。為了檢驗(yàn)結(jié)論的穩(wěn)健性，進(jìn)一步使用相關(guān)系數(shù)分析法對針葉漿、闊葉漿、化機(jī)漿，以及木漿（針葉漿、闊葉漿、化機(jī)漿）與下游白卡紙價(jià)格的相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)。

檢驗(yàn)結(jié)果顯示，針葉漿與闊葉漿價(jià)格的相關(guān)系數(shù)絕對值在0.91，針葉漿與化機(jī)漿價(jià)格的相關(guān)系數(shù)絕對值在0.68，闊葉漿與化機(jī)漿價(jià)格的相關(guān)系數(shù)絕對值在0.82。檢驗(yàn)結(jié)果證明，針葉漿、闊葉漿價(jià)格之間為高度正相關(guān)，主要與兩者在下游造紙?jiān)辖Y(jié)構(gòu)中的高相互替代性有關(guān)。

木漿（針葉漿、闊葉漿、化機(jī)漿）價(jià)格與下游白卡紙價(jià)格的相關(guān)性來看，針葉漿與白卡紙價(jià)格的相關(guān)系數(shù)絕對值為0.50，闊葉漿與白卡紙價(jià)格的相關(guān)系數(shù)絕對值為0.22；化機(jī)漿與白卡紙價(jià)格的相關(guān)系數(shù)絕對值為0.09。從長周期的檢驗(yàn)結(jié)果來看，針葉漿與白卡紙價(jià)格的相關(guān)系數(shù)高于其他漿種。

但具體到每年的相關(guān)系數(shù)來看，自2021年開始，木漿（針葉漿、闊葉漿、化機(jī)漿）價(jià)格與下游白卡紙價(jià)格的相關(guān)系數(shù)在0.77-0.83，維持較高的相關(guān)性，而2022年1月4日-3月25日數(shù)據(jù)顯示，木漿（針葉漿、闊葉漿、化機(jī)漿）價(jià)格與下游白卡紙價(jià)格的相關(guān)系數(shù)在0.91-0.95，展示出高度強(qiáng)相關(guān)的特點(diǎn)，與白卡紙行業(yè)內(nèi)并購事件后，行業(yè)集中度提升及進(jìn)口木漿供應(yīng)面突發(fā)事件消息不斷和產(chǎn)品的金融屬性有關(guān)。

后市關(guān)注點(diǎn)及預(yù)期簡析

卓創(chuàng)資訊分析，作為白卡紙主要原料的針葉漿、闊葉漿、化機(jī)漿與白卡紙?jiān)谀壳半A段維持高度正相關(guān)，展望后市需要關(guān)注以下幾點(diǎn)：

紙漿供應(yīng)方面：歇工、洪水事件后續(xù)影響發(fā)酵、海運(yùn)緊張問題、新產(chǎn)能投放及現(xiàn)有產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)等不確定性因素對業(yè)者心態(tài)面的影響，進(jìn)而對金融產(chǎn)品造成的聯(lián)動性對市場價(jià)格調(diào)價(jià)節(jié)奏的影響。

紙漿需求方面：目前來看，在不確定因素影響下，內(nèi)需恢復(fù)速度較為遲緩，建議持續(xù)關(guān)注各個(gè)原紙出口及部分原紙進(jìn)口情況。

進(jìn)口紙漿成本方面：進(jìn)口木漿外盤自2021年12月開始持續(xù)上揚(yáng)，不論是從外盤還是現(xiàn)貨價(jià)格來看，成本面偏高位整理。

其他方面：各漿種價(jià)差、白板紙與白卡紙價(jià)差、紙漿系與廢紙系相關(guān)度、整體宏觀環(huán)境等市場的影響。

卓創(chuàng)資訊分析，綜上所述，后市不確定因素對市場的影響仍較大，預(yù)計(jì)中國闊葉漿供應(yīng)量相對穩(wěn)定，針葉漿、化機(jī)漿進(jìn)口量相對仍偏緊；白卡紙出口仍為業(yè)者相對青睞的需求釋放渠道。尤其漿紙一體化企業(yè)及擁有自備電廠、林地的企業(yè)更具優(yōu)勢。