根據(jù)荷蘭合作銀行2025年第三季度報(bào)告，北美箱板紙行業(yè)正走出新冠疫情后的低迷，開(kāi)始緩慢復(fù)蘇。荷蘭合作銀行分析師李炘南指出，市場(chǎng)的“去庫(kù)存周期已經(jīng)結(jié)束”，這標(biāo)志著行業(yè)告別了過(guò)去兩年需求疲軟、開(kāi)工率低至80%的困境。

李炘南表示，新冠疫情期間，從消費(fèi)者到產(chǎn)品制造商都在大量囤積包裝材料，導(dǎo)致庫(kù)存積壓嚴(yán)重。為緩解資產(chǎn)負(fù)債表壓力，企業(yè)不得不進(jìn)行大規(guī)模去庫(kù)存，從而導(dǎo)致箱板紙價(jià)格和開(kāi)工率顯著下降。如今，最艱難的時(shí)期已過(guò)去，行業(yè)預(yù)計(jì)將以每年0.53%的溫和復(fù)合年增長(zhǎng)率恢復(fù)，到2027年，產(chǎn)量甚至有望以2.82%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，為工廠和加工商補(bǔ)充庫(kù)存。

警惕！關(guān)稅風(fēng)暴正在重塑成本鏈

盡管需求開(kāi)始回暖，但北美箱板紙行業(yè)正面臨新的挑戰(zhàn)：貿(mào)易政策和關(guān)稅。

關(guān)稅加劇通脹，成本水漲船高

報(bào)告指出，隨著美國(guó)GDP在2025年第三季度跌至負(fù)值，以及尚未解決的貿(mào)易緊張局勢(shì)，即將出臺(tái)的關(guān)稅政策正在擾亂紙漿和紙制品的供應(yīng)鏈。通脹對(duì)行業(yè)的影響取決于纖維原料的來(lái)源地，關(guān)稅稅率從零到15%不等。例如，從加拿大進(jìn)口的針葉木漿免征關(guān)稅，但從巴西進(jìn)口的闊葉木漿則面臨10%甚至50%的關(guān)稅。歐洲進(jìn)口的紙漿和紙制品則面臨15%的關(guān)稅。

李炘南指出，關(guān)稅將導(dǎo)致價(jià)格和成本總體上漲。如果北美生產(chǎn)商仍需進(jìn)口巴西或歐洲的紙漿，他們將不得不支付更高的價(jià)格，這無(wú)疑會(huì)給國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商帶來(lái)通脹壓力，因?yàn)樵牧虾凸?yīng)鏈的價(jià)格都在上漲。

零和博弈下的全球洗牌

關(guān)稅的影響是一場(chǎng)“零和博弈”。它不會(huì)從根本上影響全球貿(mào)易總量，但會(huì)改變貿(mào)易模式，即各國(guó)具體的進(jìn)口量會(huì)發(fā)生變化。盡管美國(guó)公司可能從關(guān)稅保護(hù)中獲得短期投資收益，但對(duì)國(guó)家貿(mào)易關(guān)系的潛在損害可能會(huì)隨著時(shí)間的推移損害出口市場(chǎng)。

關(guān)稅驅(qū)動(dòng)的成本上漲正迫使工廠嚴(yán)格控制成本，并壓縮利潤(rùn)空間。李炘南強(qiáng)調(diào)，南美洲的紙漿生產(chǎn)成本總體上是最低的，每噸比其他地區(qū)低100到150美元，這使得南美洲更有可能從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)中受益。

而歐洲生產(chǎn)商除了要應(yīng)對(duì)15%的關(guān)稅，還要承擔(dān)歐盟《森林砍伐條例》帶來(lái)的巨額監(jiān)管和合規(guī)成本，市場(chǎng)環(huán)境更為動(dòng)蕩。報(bào)告建議，工廠應(yīng)保持產(chǎn)能紀(jì)律，重新評(píng)估采購(gòu)策略，以降低貿(mào)易相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，并加強(qiáng)國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈，以應(yīng)對(duì)未來(lái)的挑戰(zhàn)。

行業(yè)自救：主動(dòng)削減產(chǎn)能，為未來(lái)蓄力

面對(duì)充滿(mǎn)挑戰(zhàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)背景，美國(guó)箱板紙生產(chǎn)商并未坐以待斃。為了使生產(chǎn)與市場(chǎng)需求保持一致，行業(yè)正在通過(guò)“產(chǎn)能紀(jì)律”來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)。

報(bào)告指出，工廠正在采取措施，使生產(chǎn)與當(dāng)前市場(chǎng)動(dòng)態(tài)保持一致。例如：

格雷夫公司于6月關(guān)閉了其位于洛杉磯的西海岸造紙廠，作為“優(yōu)化措施”的一部分，導(dǎo)致5萬(wàn)噸涂布再生紙板和2.2萬(wàn)噸未涂布再生紙板產(chǎn)能損失。該公司還在2025年初關(guān)閉了佐治亞州和馬薩諸塞州的兩家工廠。

史墨菲維實(shí)洛克公司于5月宣布關(guān)閉四家工廠，作為“精簡(jiǎn)和去中心化”舉措的一部分，減少了超過(guò)50萬(wàn)噸的箱板紙和涂布再生紙板產(chǎn)能。

國(guó)際紙業(yè)于8月宣布，將暫停其位于佐治亞州薩凡納和賴(lài)斯伯勒的箱板紙廠以及木材和鋸木廠的運(yùn)營(yíng)，導(dǎo)致該公司產(chǎn)能縮減了43萬(wàn)噸。

李炘南表示，這些工廠停工甚至永久關(guān)閉的舉措，是行業(yè)在疲軟環(huán)境下預(yù)期會(huì)采取的行動(dòng)，也為提升未來(lái)的定價(jià)能力奠定了基礎(chǔ)。

復(fù)蘇推動(dòng)價(jià)格上漲，未來(lái)可期

報(bào)告稱(chēng)，盡管面臨更廣泛的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，但美國(guó)假日季即將推出的促銷(xiāo)活動(dòng)預(yù)計(jì)將推高箱板紙價(jià)格。盡管消費(fèi)者支出有所下降，但預(yù)計(jì)電子商務(wù)銷(xiāo)售額將復(fù)蘇，到2026年中后期，產(chǎn)能開(kāi)工率將從目前的80%左右升至92%左右。

報(bào)告預(yù)測(cè)，箱板紙價(jià)格將在2026年上半年保持穩(wěn)定，這得益于“相對(duì)穩(wěn)定的需求基本面和嚴(yán)格的供應(yīng)側(cè)管理”。隨著通脹回落和貿(mào)易緊張局勢(shì)的緩解，包裝和工業(yè)領(lǐng)域的需求預(yù)計(jì)將緩慢而穩(wěn)定地復(fù)蘇。然而，報(bào)告也指出，固定成本較高的生產(chǎn)商可能在短期內(nèi)面臨壓力。

總而言之，北美箱板紙行業(yè)正在經(jīng)歷一個(gè)“先調(diào)整后復(fù)蘇”的周期。單純的產(chǎn)能擴(kuò)張和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)已是末路，唯有不斷向技術(shù)、設(shè)計(jì)和服務(wù)的高地攀登，才是穿越周期、實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利的“掘金”之道。