阿根廷最古老的紙制品制造商之一、擁有百年歷史的 Celulosa Argentina（阿根廷紙業(yè)公司） 宣布申請破產(chǎn)，一代巨頭轟然倒下。這家昔日的行業(yè)巨頭因巨額虧損、工廠停產(chǎn)以及重組失敗，最終走到了歷史的十字路口，其未來命運(yùn)充滿了未知。

突如其來的破產(chǎn)申請

本周一，阿根廷紙業(yè)公司式向國家證券委員會通報了破產(chǎn)申請。這一令人震驚的決定是在其位于卡皮坦貝穆德斯和薩拉特的工廠關(guān)閉后宣布的，這些工廠自五月以來就已停工，并面臨債權(quán)人提出的破產(chǎn)申請。公司的最新財務(wù)報告揭示了一個令人觸目驚心的事實(shí)：其財務(wù)狀況已陷入技術(shù)性破產(chǎn)的境地。

根據(jù)公司最新的資產(chǎn)負(fù)債表，其財務(wù)狀況慘不忍睹：累計虧損高達(dá)1726.34億比索（約合人民幣9億元），這是一個令人難以置信的數(shù)字，直接反映了公司多年來積累的經(jīng)營困境；凈資產(chǎn)赤字：凈資產(chǎn)虧損237.74億比索，意味著公司的負(fù)債已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其資產(chǎn)；息稅折舊攤銷前利潤為負(fù)201.46億比索，表明公司核心業(yè)務(wù)已無法產(chǎn)生利潤；總收入下降44%，市場份額的流失已是無可爭議的事實(shí)。

面對如此嚴(yán)峻的局面，董事會別無選擇，只能申請破產(chǎn)，以避免事態(tài)進(jìn)一步失控，并尋求司法保護(hù)下的生存機(jī)會。

危機(jī)重重：運(yùn)營困境與債務(wù)重壓

這家百年老店的衰落并非一蹴而就，其背后是長期累積的經(jīng)營問題、現(xiàn)金流枯竭以及難以承受的債務(wù)重壓。

01銷量暴跌與成本飆升

根據(jù)董事會8月29日的會議紀(jì)要，公司的銷售額在上半年同比暴跌52%。國內(nèi)市場銷售量（噸）整體下降 32%，這表明其在本土市場的競爭力正急劇減弱。盡管出口量增長了104%，但由于國際市場利潤率大幅下降，對整體盈利并無太大幫助，反而加劇了公司的財務(wù)困境。

與此同時，運(yùn)營成本急劇上升，尤其是以比索計價的成本。由于市場需求不足和進(jìn)口產(chǎn)品的威脅，公司無法將這些成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，導(dǎo)致毛利潤下降17%，營業(yè)利潤下降31%。這使得公司在激烈的市場競爭中步履維艱。

02現(xiàn)金流枯竭與工廠停產(chǎn)

由于銷售額下降和庫存積壓，公司的融資需求不斷增加。然而，為應(yīng)對流動性短缺，公司不得不轉(zhuǎn)向短期、高成本的融資，比索年利率高達(dá)35%至45%。這種高成本的融資方式無疑是飲鴆止渴，進(jìn)一步加劇了公司的財務(wù)負(fù)擔(dān)。

最終，資金鏈斷裂，公司無力維持運(yùn)營，不得不關(guān)閉了位于卡皮坦貝穆德斯和薩拉特的工業(yè)工廠，兩家工廠自7月底以來一直處于閑置狀態(tài)。同時，位于科連特斯的子公司Forestadora Tapebicuá也無限期停產(chǎn)，導(dǎo)致500多名工人失業(yè)，甚至需要省政府提供緊急補(bǔ)貼，這不僅是公司的災(zāi)難，也是當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的巨大打擊。

03債務(wù)重組失敗與法律壓力

早在2025年3月，由于其他企業(yè)的破產(chǎn)和違約事件，阿根廷紙業(yè)公司的債權(quán)人信心開始動搖，紛紛撤回貸款。5月份，公司宣布無力償還到期的支票和債券，正式陷入違約。

6月份，公司曾提出一項(xiàng)債務(wù)重組方案，試圖通過將還款期限推遲兩年、降低利率，以及將大股東提供的2100萬比索貸款轉(zhuǎn)為次級債務(wù)來尋求一線生機(jī)。然而，這項(xiàng)方案未能獲得債權(quán)人的支持，最終以失敗告終。

當(dāng)主要債權(quán)人之一 Tecmaco Integral向法院申請破產(chǎn)時，阿根廷紙業(yè)公司的處境雪上加霜。由于違約后無法獲得信貸，公司只能采用“貨到付款”的現(xiàn)金交易模式，但這種方式也僅僅維持了幾周，最終因營運(yùn)資金短缺而難以為繼。

瀕臨絕境的未來

阿根廷紙業(yè)公司曾是南美地區(qū)纖維素紙行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品線豐富，覆蓋衛(wèi)生紙、包裝紙、印刷和書寫紙等多個領(lǐng)域，業(yè)務(wù)遍及本地和國際市場，擁有1441名員工。但如今，這家昔日的巨頭面臨嚴(yán)峻的形勢：沒有生產(chǎn)、沒有現(xiàn)金流、違約尚未解決

阿根廷紙業(yè)公司的危機(jī)也波及了整個集團(tuán)，其子公司都陷入困境：科連特斯Forestadora Tapebicuá因建筑業(yè)衰退而停產(chǎn)；烏拉圭的子公司Fanapel面臨營運(yùn)資金問題，運(yùn)營受到嚴(yán)重威脅。阿根廷的卡皮坦貝穆德斯和薩拉特兩家工廠的停產(chǎn)，使得公司在當(dāng)?shù)厥袌龅拈L期合作伙伴關(guān)系中斷，也使得數(shù)百名工人陷入不確定的境地。

董事會表示，申請破產(chǎn)是為了“采取一切有助于維護(hù)公司連續(xù)性、資產(chǎn)完整性和員工穩(wěn)定性的合法手段”，并尋求司法保護(hù)。從現(xiàn)在起，公司必須在司法監(jiān)督下與債權(quán)人進(jìn)行談判，以確定其能否持續(xù)經(jīng)營。然而，其未來命運(yùn)仍充滿不確定性，能否在不可逆轉(zhuǎn)的崩潰前找到外部投資者，達(dá)成債務(wù)協(xié)議，并重建營運(yùn)資金，將是決定其是否能起死回生的關(guān)鍵。