分析師指出，關(guān)稅問題正給整個美國制造業(yè)蒙上一層陰影，這似乎也削弱了市場對紙張和包裝需求的信心。同時，業(yè)內(nèi)人士也對未來幾個月可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退表示擔(dān)憂。盡管美國森林與造紙協(xié)會和美國纖維紙箱協(xié)會這兩大行業(yè)機(jī)構(gòu)定于本周才會發(fā)布第一季度的官方需求數(shù)據(jù)，但上周，已有幾位紙張和包裝行業(yè)分析師提前發(fā)布了基于民意調(diào)查得出的行業(yè)情緒報告。總體而言，這些報告描繪了一幅不容樂觀的前景。

例如，美銀證券在上周三發(fā)布的最新瓦楞紙箱調(diào)查報告中寫道，其監(jiān)測到的行業(yè)情緒已從“積極展望”轉(zhuǎn)為“更為平衡”。這份報告是基于美銀在3月17日至4月11日期間收集的21家瓦楞紙箱加工商的反饋。這是自2024年4月以來美銀進(jìn)行的首次全面紙箱調(diào)查，期間在2024年11月和2025年1月曾進(jìn)行過部分調(diào)查。

調(diào)查結(jié)果顯示，當(dāng)前需求狀況相比三個月前出現(xiàn)了顯著變化。在最近的調(diào)查中，認(rèn)為需求比三個月前“更差”的受訪者比例高達(dá)48%，這一比例遠(yuǎn)高于1月份部分調(diào)查時的33%以及去年11月份部分調(diào)查時的0%。同時，認(rèn)為需求“保持不變”的受訪者比例則從1月份的58%下降至3月份的33%。

對于未來一年的需求預(yù)期，受訪者普遍持中性或偏負(fù)面看法：約45%的受訪者預(yù)計(jì)需求將“保持不變”，而30%的受訪者預(yù)計(jì)需求將“惡化”。這與1月份調(diào)查時的樂觀景象形成鮮明對比——當(dāng)時有50%的受訪者預(yù)計(jì)需求會“好轉(zhuǎn)”，另有50%預(yù)計(jì)會“保持不變”。

此外，受訪者預(yù)計(jì)未來兩個季度的平均增長率僅為0.5%，這明顯低于1月份調(diào)查時預(yù)測的1.1%，也低于自“大衰退”以來受訪者平均1.6%的增長率預(yù)期。

與美銀證券的報告類似，彭博社行業(yè)研究上周二發(fā)布的一份報告也描繪了低迷的需求前景。該報告基于其收集的行業(yè)消息源信息和數(shù)據(jù)分析，顯示第一季度瓦楞紙箱出貨量同比下降1.6%，并預(yù)計(jì)全年降幅將在1%至1.5%之間。這與彭博社此前基于去年12月調(diào)查做出的預(yù)測大相徑庭，當(dāng)時彭博社曾預(yù)測2025年需求可能增長0.5%至1%。

彭博社行業(yè)研究在4月份的報告中指出，第一季度的下滑與特朗普政府宣布的一系列關(guān)稅措施有關(guān)。這些關(guān)稅“擾亂了貿(mào)易格局，并給國內(nèi)外市場帶來了不確定性”。彭博社行業(yè)研究瓦楞紙包裝市場分析師瑞安·福克斯表示，去年12月時，“確實(shí)感覺充滿了樂觀情緒，許多人都支持新政府，認(rèn)為情況可能會開始好轉(zhuǎn)”。他提到，當(dāng)時預(yù)測的“最壞情況”可能是下降1.5%，而現(xiàn)在這已成為可能的現(xiàn)實(shí)。

福克斯進(jìn)一步表示：“這種不確定性相當(dāng)顯著，人們有點(diǎn)不知所措，因?yàn)樗麄儾恢老乱徊皆撛趺崔k。在某些情況下，他們的終端市場——比如加拿大——可能已經(jīng)萎縮了。”來自纖維紙箱協(xié)會和彭博社行業(yè)研究的情緒數(shù)據(jù)均顯示，2025年第一季度的瓦楞紙箱出貨量處于至少過去四年來的最低水平。

另一份報告，信托證券在3月23日給投資者的報告中提到，部分需求波動是由于客戶試圖在關(guān)稅生效前進(jìn)行囤貨，隨后在最近幾周放緩了訂單。報告稱，某些涂布再生紙板生產(chǎn)商報告，在客戶為規(guī)避預(yù)期關(guān)稅而在1月份增加庫存后，2月和3月的生產(chǎn)有所放緩。

在信托證券上周三發(fā)布的一份更新報告中，分析師寫道，盡管工業(yè)增長放緩已持續(xù)28個月，但“關(guān)稅可能成為‘壓垮駱駝的最后一根稻草’，最終將經(jīng)濟(jì)拖入更廣泛的衰退。”報告補(bǔ)充說，關(guān)稅和對衰退的擔(dān)憂導(dǎo)致近期股市下跌，若衰退真的發(fā)生，造紙和包裝公司的業(yè)績將面臨風(fēng)險。

報告進(jìn)一步指出，由于關(guān)稅引發(fā)的經(jīng)濟(jì)不確定性，受訪消息源對衰退的擔(dān)憂加劇。信托證券高級造紙和包裝分析師邁克爾·羅克斯蘭通過電子郵件表示：“我們的分析假設(shè)，需求增長在第二季度會放緩，然后在下半年開始出現(xiàn)衰退。”

這種廣泛的擔(dān)憂也在其他調(diào)查中得到印證。例如，在美國銀行最新一輪調(diào)查中，約65%的受訪者表示擔(dān)心行業(yè)經(jīng)濟(jì)放緩，這一擔(dān)憂程度已接近新冠疫情和“大衰退”期間的水平。

除了之前的分析，美國銀行證券的另一組分析師在上周一向投資者發(fā)送了一份報告，指出3月份經(jīng)濟(jì)不確定性“飆升至接近新冠疫情時期的高點(diǎn)”，并引用了經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)的數(shù)據(jù)。該報告認(rèn)為，高水平的經(jīng)濟(jì)不確定性可能會拖累2025年第二季度及以后的制造業(yè)需求。

這些分析師進(jìn)一步基于對多種工業(yè)股票的歷史表現(xiàn)評估，探討了經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。報告指出，在過去五次經(jīng)濟(jì)衰退中，這些涵蓋廣泛工業(yè)領(lǐng)域的股票平均在達(dá)到峰值后的82個交易日內(nèi)下跌了22%；而目前，這些股票較今年1月23日的峰值已下跌了19%。

彭博社的福克斯認(rèn)為，“很難想象情況會變得更糟。但如果第二季度紙箱需求沒有出現(xiàn)正常的環(huán)比增長，我認(rèn)為人們將很難不更頻繁地使用‘衰退’這個詞。”

信托證券的羅克斯蘭解釋說，盡管面臨衰退，但當(dāng)前的多數(shù)造紙和包裝公司在結(jié)構(gòu)上已與幾年前，甚至一二十年前大不相同。他指出，這些公司的投資組合、產(chǎn)品構(gòu)成、杠桿水平以及地理和特定國家/地區(qū)的風(fēng)險敞口都已發(fā)生變化，這些都是重要的影響因素。

羅克斯蘭表示，關(guān)稅推高的價格可能會進(jìn)一步抑制消費(fèi)者購買意愿，從而削弱紙質(zhì)包裝需求。這可能導(dǎo)致紙張價格承壓，并促使生產(chǎn)商采取經(jīng)濟(jì)性停產(chǎn)措施，以避免價格進(jìn)一步大幅下跌。他回顧，在以往的經(jīng)濟(jì)放緩時期，箱板紙價格平均每噸下跌約50美元，而白卡紙價格每噸下跌約30至70美元。

多位分析師指出，在主要箱板紙生產(chǎn)商中，國際紙業(yè)和史墨菲維實(shí)洛克集團(tuán)由于其在墨西哥和拉丁美洲等國際貿(mào)易中的業(yè)務(wù)比重較大，因此面臨最高的關(guān)稅風(fēng)險。他們預(yù)計(jì)，關(guān)稅和整體經(jīng)濟(jì)放緩可能會導(dǎo)致這些公司采取更多停工或關(guān)閉部分工廠的措施。

分析師們還引用了國際紙業(yè)高管在3月份投資者日上對需求疲軟的預(yù)測。不過，分析師們普遍認(rèn)為，主要業(yè)務(wù)完全位于美國境內(nèi)的包裝公司表現(xiàn)將相對最佳，這得益于其本土業(yè)務(wù)范圍以及其他商業(yè)策略。

關(guān)于中國市場，彭博社的福克斯表示：“我們的報告中一些數(shù)據(jù)顯示，3月份中國出口出現(xiàn)了相當(dāng)明顯的下滑。”彭博社預(yù)計(jì)貿(mào)易收縮的趨勢將繼續(xù)。他還補(bǔ)充說，雖然有很多其他國家生產(chǎn)牛卡紙，其中一些可能愿意向中國出售，但“他們難以克服面臨的巨額關(guān)稅壁壘”，這使得貿(mào)易面臨挑戰(zhàn)。