在國(guó)際經(jīng)貿(mào)秩序加速重構(gòu)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨內(nèi)外部雙重挑戰(zhàn)的宏觀背景下，造紙行業(yè)普遍承受著消費(fèi)信心低迷、成本與售價(jià)劇烈波動(dòng)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的多重壓力。然而，玖龍紙業(yè)（控股）有限公司在截至2025年6月30日的財(cái)政年度中，交出了一份彰顯其強(qiáng)大韌性與卓越經(jīng)營(yíng)能力的成績(jī)單。報(bào)告期內(nèi)，公司不僅實(shí)現(xiàn)了銷量與收入的穩(wěn)健增長(zhǎng)，更在盈利能力上取得了跨越式提升，其核心的“漿紙一體化”戰(zhàn)略成效顯著，為集團(tuán)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

質(zhì)量與效率雙輪驅(qū)動(dòng)，盈利能力逆勢(shì)躍升

面對(duì)嚴(yán)峻復(fù)雜的營(yíng)商環(huán)境，玖龍紙業(yè)秉持“以質(zhì)促量、以效爭(zhēng)先”的經(jīng)營(yíng)理念，成功應(yīng)對(duì)了市場(chǎng)挑戰(zhàn)。2025財(cái)年，集團(tuán)的總銷量同比增長(zhǎng)9.6%，達(dá)到約2150萬(wàn)噸，再創(chuàng)歷史新高。銷量的增長(zhǎng)直接推動(dòng)了銷售收入的提升，全年收入錄得人民幣632.41億元，同比增加約6.3%，同時(shí)也成為近10年第二高的營(yíng)收額。

更為亮眼的是其盈利能力的顯著改善。集團(tuán)的全年毛利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)26.9%，達(dá)到人民幣72.45億元。凈利潤(rùn)更是實(shí)現(xiàn)了177.3%的驚人增長(zhǎng)，達(dá)到人民幣22.02億元，但和近10年大部分凈利潤(rùn)相比，還是有較大差距。由此計(jì)算，噸紙凈利潤(rùn)攀升至約人民幣102.5元，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。

這一卓越表現(xiàn)的核心驅(qū)動(dòng)力，在于集團(tuán)堅(jiān)定不移地推進(jìn)漿紙一體化戰(zhàn)略。通過(guò)構(gòu)建自主的原料體系，玖龍紙業(yè)不僅有效抵御了外購(gòu)木漿價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，更為產(chǎn)品向高端化、差異化發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，從而確保了盈利的穩(wěn)定性與成長(zhǎng)性。

此外，集團(tuán)在運(yùn)營(yíng)管理層面持續(xù)精進(jìn)，通過(guò)精益運(yùn)營(yíng)、技術(shù)創(chuàng)新及引入前沿科技實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，全面提升了管理決策的效率。報(bào)告期內(nèi)，位于廣西壯族自治區(qū)北海市及湖北省荊州市的高端造紙及原料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目順利投產(chǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大了集團(tuán)的市場(chǎng)覆蓋范圍和產(chǎn)能布局。

堅(jiān)定推進(jìn)垂直整合，鞏固長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力

玖龍紙業(yè)將垂直整合木漿原料供應(yīng)鏈視為其長(zhǎng)期可持續(xù)核心競(jìng)爭(zhēng)力的基石。通過(guò)向上游延伸，集團(tuán)旨在實(shí)現(xiàn)有效的成本控制和品質(zhì)提升，并推動(dòng)高端紙種的性能升級(jí)與品牌溢價(jià)。

截至2025年6月30日，集團(tuán)已具備相當(dāng)規(guī)模的產(chǎn)能基礎(chǔ)。集團(tuán)正在廣西壯族自治區(qū)北海市、湖北省荊州市、重慶市及天津市積極投資新的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，計(jì)劃新增木漿年設(shè)計(jì)產(chǎn)能約340萬(wàn)噸，以及白卡紙和文化紙年設(shè)計(jì)產(chǎn)能250萬(wàn)噸。具體的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目計(jì)劃如下：

木漿項(xiàng)目。湖北荊州（化學(xué)漿），65萬(wàn)噸（已于2025年6月完成）；湖北荊州（化學(xué)機(jī)械漿），70萬(wàn)噸（已于2025年8月完成）。重慶（化學(xué)漿），70萬(wàn)噸（預(yù)計(jì)2026年第四季完成）；天津（化學(xué)漿）；50萬(wàn)噸（預(yù)計(jì)2026年第四季完成）。廣西北海（化學(xué)漿），80萬(wàn)噸（預(yù)計(jì)2027年第一季完成）。

造紙項(xiàng)目。湖北荊州（文化紙），25萬(wàn)噸（已于2025年2月完成）；湖北荊州（文化紙），35萬(wàn)噸（已于2025年4月完成）；湖北荊州（白卡紙），120萬(wàn)噸（已于2025年8月完成）；廣西北海（文化紙），35萬(wàn)噸（已于2025年7月完成）；廣西北海（文化紙），35萬(wàn)噸（預(yù)計(jì)2025年第四季完成）。

以上項(xiàng)目全部完成后，集團(tuán)的纖維原料總設(shè)計(jì)年產(chǎn)能將達(dá)到約1020萬(wàn)噸（包括木漿740萬(wàn)噸、再生漿70萬(wàn)噸、木纖維210萬(wàn)噸），造紙總設(shè)計(jì)年產(chǎn)能將達(dá)到約2540萬(wàn)噸，下游包裝廠總設(shè)計(jì)年產(chǎn)能約29億平方米。這一系列的戰(zhàn)略性投資，清晰地展示了玖龍紙業(yè)通過(guò)深化漿紙一體化來(lái)構(gòu)建長(zhǎng)期護(hù)城河的決心。

盈利能力顯著增強(qiáng)，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健

2025財(cái)年，集團(tuán)銷售收入約為人民幣632.41億元，較2024財(cái)年的人民幣594.96億元增長(zhǎng)6.3%。此增長(zhǎng)是銷量增加9.6%及平均售價(jià)減少3%的凈影響所致。從收入構(gòu)成來(lái)看，包裝紙業(yè)務(wù)（包括牛卡紙、高強(qiáng)瓦楞芯紙、涂布灰底白板紙及白卡紙）依然是主要來(lái)源，占總銷售收入的約90%。地域方面，中國(guó)市場(chǎng)貢獻(xiàn)了88.7%的銷售收入，顯示其業(yè)務(wù)根基之穩(wěn)固。

毛利潤(rùn)與毛利率是衡量公司盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)，玖龍紙業(yè)在此方面表現(xiàn)尤為出色。毛利潤(rùn)由2024財(cái)年的人民幣57.12億元增加至2025財(cái)年的人民幣72.45億元，增幅高達(dá)26.9%。

毛利率從2024財(cái)年的9.6%顯著提升至2025財(cái)年的11.5%。報(bào)告明確指出，毛利率的提升主要得益于原料成本的跌幅較產(chǎn)品售價(jià)的跌幅更大及更快。這直接反映了集團(tuán)在上游原料端的采購(gòu)優(yōu)勢(shì)和成本控制能力，以及其“漿紙一體化”戰(zhàn)略在平抑成本周期波動(dòng)中的核心價(jià)值。

經(jīng)營(yíng)盈利方面，2025財(cái)年錄得人民幣39.37億元，較上一財(cái)年大幅上升48.8%，主要?dú)w因于毛利潤(rùn)的增加。除稅后純利由2024財(cái)年的人民幣7.94億元躍升至2025財(cái)年的人民幣22.02億元，增幅達(dá)177.3%。公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利同比增長(zhǎng)135.4%，至人民幣17.67億元。

從主要產(chǎn)品及銷售情況來(lái)看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高增長(zhǎng)品類表現(xiàn)突出。玖龍紙業(yè)的產(chǎn)品組合多元，涵蓋了市場(chǎng)的主要紙種。2025財(cái)年各主要產(chǎn)品的銷售收入情況如下：包裝紙銷售額567億元；文化用紙銷售額54.08億元；高價(jià)特種紙產(chǎn)品銷售額6億元；漿品銷售額2.6億元。

從銷量增長(zhǎng)來(lái)看，不同產(chǎn)品表現(xiàn)分化，反映了市場(chǎng)需求的結(jié)構(gòu)性變化及公司策略的成功。牛卡紙銷量同比增長(zhǎng)約10.2%。白卡紙銷量同比大幅增長(zhǎng)74.1%，成為增長(zhǎng)最快的品類，顯示出公司在高端包裝材料市場(chǎng)的布局取得了顯著成效。高強(qiáng)瓦楞芯紙銷量同比增長(zhǎng)1.6%，保持平穩(wěn)。涂布灰底白板紙銷量同比下跌約5%，或反映了部分市場(chǎng)需求的轉(zhuǎn)移。白卡紙銷量的爆發(fā)式增長(zhǎng)是本財(cái)年的一大亮點(diǎn)，這不僅優(yōu)化了集團(tuán)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，也提升了整體的盈利潛力。

前景探討

展望2026財(cái)年，玖龍紙業(yè)將面臨機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的市場(chǎng)格局。一方面，中國(guó)政府積極的擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)政策將為包裝紙行業(yè)需求提供支撐，“以紙代塑”的環(huán)保趨勢(shì)也將帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。另一方面，國(guó)際關(guān)系的緊張、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的緩慢步伐以及行業(yè)新產(chǎn)能的持續(xù)投放，都可能對(duì)市場(chǎng)供需關(guān)系造成影響。

面對(duì)未來(lái)，玖龍紙業(yè)的戰(zhàn)略路徑十分清晰。集團(tuán)將堅(jiān)定不移地深化其漿紙一體化戰(zhàn)略，并視之為未來(lái)盈利的“核心壓艙石及增長(zhǎng)引擎”。這將進(jìn)一步增強(qiáng)集團(tuán)的成本控制力，筑牢其長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

總而言之，玖龍紙業(yè)的2025財(cái)年年報(bào)展示了一家行業(yè)龍頭企業(yè)在逆境中卓越的戰(zhàn)略執(zhí)行力和經(jīng)營(yíng)韌性。通過(guò)前瞻性的“漿紙一體化”布局，公司不僅有效化解了成本波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，更成功抓住了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)了盈利能力的跨越式增長(zhǎng)。

其清晰的資本開支和擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，旨在進(jìn)一步鞏固這一核心優(yōu)勢(shì)，打造更具韌性的供應(yīng)鏈和更高端的產(chǎn)品組合。盡管未來(lái)市場(chǎng)依然充滿不確定性，但玖龍紙業(yè)憑借其穩(wěn)固的行業(yè)地位、明確的發(fā)展戰(zhàn)略以及審慎的財(cái)務(wù)管理，已經(jīng)為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期高質(zhì)量的可持續(xù)發(fā)展做好了充分準(zhǔn)備。