“相殺”一年，印刷、造紙業成績單的三個“意外”
1月26日，國家統計局公布了2017年全國規模以上工業企業的營收和利潤情況。
“印刷和記錄媒介復制業”（簡稱“印刷業”）規模以上工業企業，交出了一份相當不錯的成績單：實現營收8163.1億元，同比增長6.5%；利潤總額558.7億元，同比增長6.9%。利潤增速比營收快了0.4個百分點，增產又增收，一舉扭轉圈內企業多年來“增產不增收”的尷尬局面。單就利潤總額增速來看，2017年甚至創出了近三年的新高。
2014-2017年印刷業規模以上工業企業營收和利潤總額增長率變化
這樣的轉變出現在紙價大幅波動，圈內老板備受煎熬的2017年，著實令人意外。考慮到規模以上工業企業在印刷業總營收中的占比超過60%，也就完全有理由相信：2017年，印刷市場回暖所言不虛。
當然了，印刷圈的業績增長再亮眼，還是沒辦法跟造紙行業比。2017年，“造紙和紙制品業”（簡稱“造紙行業”）規模以上工業企業實現營收15413.1億元，同比增長13.7%；利潤總額1028.6億元，同比增長36.2%。利潤增速比營收高出了22.5個百分點，人家這才叫“小增產大豐收”。
一想到過去一年，在紙價“過山車”般的行情中，本應相親相愛、攜手前行的造紙廠、印刷廠，關系空前緊張，個別地區甚至出現兩類企業相互“宣戰”、相互“搏殺”的局面，有老板可能要說了：紙廠發的還不是“昧心財”？他們暴漲的利潤是建立在印刷廠的“痛苦”之上的。
在這一輪長達一年多的紙價跌宕中，部分紙廠、紙商的表現確實令人難以恭維。在不期而至的市場動蕩中，為了維持高價、獲取暴利，亂象頻出，喪失了產業鏈上下游應有的道義和互信。
不過，對比過造紙、印刷業規模以上工業企業的統計數據，發現了三個“意外”。
一是造紙行業的營收沒有想象中增長快。回首2017年，各位老板覺得紙價漲幅有多大？多了不敢說，百分之二三十沒問題吧？如果達到這一漲幅，只要造紙行業的產量不下降，營收增幅就至少不會低于20%，可實際上只有13.7%。
二是造紙行業的利潤率沒有想象中那么驚人。2017年，造紙行業規模以上工業企業利潤總額增速比營收高出22.5個百分點，部分上市公司利潤翻了一兩番，那造紙行業的利潤率是多少呢？規模以上工業企業的整體水平是：8.25%。在實體行業中當然算不錯的，但是沒有三好同學的想象高，跟印刷業也沒有顯著優勢。2017年，印刷業規模以上工業企業的利潤率是7.93%。
三是紙價跌宕并沒有拉低規模印刷企業的利潤率。紙價上漲一度讓圈內老板壓力重重，并且確有企業因無法快速實現價格傳導陷入虧損或利潤下滑。但從整體上看，2017年印刷業規模以上工業企業利潤不降反升，利潤率比2016年提高了0.96個百分點。對一個行業來說，這樣的增幅相當可觀。
造紙、印刷業的利潤率曲線
在各紙種價格大幅波動、屢屢創出近年新高的情況下，造紙行業的業績上揚在情理之中，而印刷業的利潤率不降反升就有些讓人鬧不懂了。
因為在造紙、印刷及下游客戶的產業鏈關系中，印刷企業的地位相對弱勢，無論是面對集中度更高的造紙廠，還是規模通常更大的下游客戶，議價能力都不是很強。在這一輪近乎史無前例的紙價波動中，印刷廠通常也被認為受創最深。
可產業經濟的運行就是這樣出人意料。由此是不是可以推論：紙價上漲對印刷業的利潤完全沒有影響呢？好像也并非如此。
將國家統計局的相關統計數據分解到每個月后發現：造紙、印刷業規模以上工業企業在營收走勢高度相似的同時，利潤總額曲線卻呈現出更多的負相關。
先來看營收。去掉1-2月的合計值，可以發現，造紙、印刷業規模以上工業企業營收的高點均出現在6月份，分別為1455.4億元、843.3億元；低點均出現在11月份，分別為984.1億元、602.9億元。從環比走勢來看，1-7月和11-12月，兩個行業均同漲同跌，只是在8-10月三個月表現相反。
看到這，有老板可能要問：為什么不把1、2月份也分開來說？因為國家統計局只公布規模以上工業企業1-2月的合計值，所以無法細分。還請見諒。
2017年造紙、印刷業規模以上工業企業營收走勢（單位：億元）
再來看利潤總額。同樣去掉1-2月的合計值，造紙、印刷業規模以上工業企業利潤總額的環比走勢呈現正相關的只有3個月：6月、8月和9月，4-5月、7月、10-12月均表現為負相關。
尤其是最后三個月，造紙、印刷業利潤總額的負相關性表現得十分明顯：10月，造紙行業利潤總額環比上升12.51%，印刷業環比下降6.46%；11月，造紙行業下降22.06%，印刷業上升15.58%；12月，造紙行業上升10.06%，印刷業下降14.33%。
2017年造紙、印刷業規模以上工業企業利潤總額走勢（單位：億元）
造紙、印刷業營收的正相關很好理解，紙價上漲在直接帶動造紙企業營收增長的同時，也會觸發印刷企業的漲價動力，尤其是在漲幅過大的情況下。兩者利潤總額負相關大于正相關也好理解：印刷企業將紙價波動向下傳導需要時間，這個時間差便會表現為負相關。
營收、利潤總額表現如此，兩個行業的利潤率曲線又如何呢？小編發現一個看似“矛盾”的現象：在多數月份表現為負相關的同時，兩個行業全年的利潤率走勢表現為高度的正相關。
如下圖所示：1-3月，造紙行業規模以上工業企業利潤率略高于印刷業。4-6月，印刷業利潤率拉升，且顯著高于造紙行業，這一段時間發生了什么？紙價快速回調，處于全年低點。
2017年造紙、印刷業規模以上工業企業利潤率走勢
進入下半年，印刷業、造紙行業利潤率近乎同步出現快速提升，表現為高度的正相關，直到11月達到全年高點。
這一時間段又發生了什么？紙價突破前期高點，快速上揚，并在10月底達到全年峰值，然后在11月大幅下跌。
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